Ich würde es mit einem Layered Windows machen. Layered Windows sind Fenster, die es ab Win2k gibt und einen AlphaChannel enthalten können - den könntest du dann für das Alphablending an den Kanten benutzen.
TurboPASCAL hat irgendwann hier im Forum mal eine Demo davon gepostet (mit Source). Guck mal in der CodeLib, ob du es da findest, oder versuche den Beitrag über die Suche zu finden.
In der Suche habe ich zumindest
diesen Thread gefunden, bin aber aber nicht ganz sicher, ob das der war.
Um text mit AlphaChannel ausgeben zu können, musst du dich aber mit
GDI+ oder einentsprechenden Grafikbibliothek (z.b. Graphics32) beschäftigen, weil das canvas von Delphi noch auf der
GDI ohne + beruht, die keinen Alphachannel behandeln kann.